Tôi gọi điện đến Germantown vào tháng 1, chỉ một ngày trước khi tôi bay đến New York để dự Hội thảo Barron’s. Đây cũng là một công ty khác được tôi giới thiệu từ năm ngoái. Cổ phiếu này trước đây có giá 10 đô-la, giờ là 14 đô-la. Germantown thu về lợi nhuận 2 đô-la/cổ phần, khiến cho tỷ lệ P/E dưới 7. Giá trị sổ sách của nó là 26 đô-la, tỷ suất vốn cổ phần/tài sản là 7,5, tỷ lệ nợ xấu dưới 1%.
Germantown tọa lạc tại vùng ngoại ô Philadelphia. Tổ chức này có tổng tài sản trị giá 1,4 tỷ đô-la - một kỷ lục tuyệt vời, đến nay chưa một công ty môi giới nào vượt qua được kỷ lục này. Tôi chuẩn bị cho cuộc nói chuyện điện thoại bằng cách đọc kỹ bản báo cáo thường niên mới nhất của tổ chức này. Lượng tiền gửi tăng, nghĩa là khách hàng gửi tiền của họ ở đây, nhưng các khoản cho vay thì giảm. Phần tài sản có bị ghi giảm sút trong bảng cân đối kế toán. Điều này cho thấy các ngân hàng có xu hướng thận trọng và hạn chế việc cho vay.
Tôi tìm ra thêm nhiều bằng chứng cho thấy các nhà băng thận trọng đối với khoản mục “chứng khoán đầu tư”, là khoản mục tăng lên 50 triệu đô-la so với năm trước. Chứng khoán đầu tư gồm có Trái phiếu Bộ tài chính, trái phiếu, cổ phiếu và tiền mặt. Tổ chức tiết kiệm và cho vay nào lo lắng về nền kinh tế hoặc mức độ tín nhiệm của khách hàng thì đầu tư tài sản của mình vào trái phiếu, giống như các nhà đầu tư cá nhân vẫn làm. Khi nền kinh tế tăng trưởng và việc cho vay vốn là an toàn, Germantown sẽ bán chứng khoán đầu tư của mình rồi cho vay nhiều hơn, và điều này sẽ giúp cho lợi nhuận của nó tăng lên gấp bội.
Liên quan đến chủ đề này, tôi tiến hành kiểm tra báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh để xem có yếu tố bất thường nào khiến cho các nhà đầu tư hiểu sai vấn đề. Bạn chắc hẳn không muốn trở thành kẻ ngốc khi mua loại cổ phiếu sau khi công ty báo cáo lợi nhuận thu được, chỉ để phát hiện rằng kết quả đó là sai, vì đôi khi cũng có trường hợp như vậy xảy ra, giống như trong việc bán chứng khoán đầu tư. Nhưng ở đây, tôi lại thấy hoàn toàn ngược lại − Germantown đã bị thua lỗ từ việc bán chứng khoán của mình, làm giảm thu nhập thường xuyên, nhưng cũng chưa đủ để tạo ra sự khác biệt lớn.
“Chúng tôi đang gặp phải chuyện chán lắm,” CEO, Martin Kleppe nói vậy khi tôi gọi điện cho ông. Đây là loại thông tin mà ông ấy hẳn biết rõ là tôi thích. “Chúng tôi còn có bảng cân đối kế toán hợp nhất. Nếu chúng tôi có gặp khó khăn thì những tổ chức khác cũng đang trong tình thế nguy khốn.”
0 Comments